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2016年通过建设“N型单晶双面太阳能电池”

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-02-21
摘要:来源:兴证固收研究 投资要点 中来转债的下修、赎回和回售条款并无特别之处,到期赎回价和最后两年的付息率较高。其纯债价值约为83.58元,债底保护一般,面值对应的YTM为3.86%。

来源:兴证固收研究

投资要点

中来转债的下修、赎回和回售条款并无特别之处,到期赎回价和最后两年的付息率较高。其纯债价值约为83.58元,债底保护一般,面值对应的YTM为3.86%。

截至2月20日收盘,中来转债对应平价为103.87元。我们认为中来转债的定位或与维格转债类似。从静态看,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率可能在2%-6%区间内,价格为106-110元。

中来转债留给市场的规模约在6亿元左右,预计打新参与程度会略高于维格转债,中签率约为0.20%-0.24%。若市场不出现明显调整,中来转债是一只不错的一级品种,不妨参与。但也要看到,如果权益市场如果出现系统性调整,中来转债的正股价格支撑或较弱,转债定价也面临一定压力。

中来股份以涂覆型太阳能背膜产品起家,2016年通过建设“N型单晶双面太阳能电池”,进入高效太阳能电池业务领域,目前已形成“光伏辅材(背膜)、高效电池、光伏应用”三大业务板块。根据兴证电力与新能源团队的观点,光伏行业预期纠偏,“至暗时刻”已过。

2017年公司进入电池组件业务的成果在财务报表中有所反映,业绩大幅增长。2018年由于新品投放、行业竞争激烈和政策原因,公司业绩下滑较多。业绩预告显示2018年公司归母净利润同比下降22.65%-41.99%(其中有0.66亿元的非经常性损益)。公司面临基本面改善尚未明显显现、股权质押压力较大等问题,投资者需注意风险。

风险提示:光伏装机不及预期,政策变动风险。

报告正文

2月20日晚间,中来股份发布公告将于2019年2月25日与2月22日分别在网上和网下共发行10亿元可转债,本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于年产1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目(拟投入募集资金10亿元)。

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中来转债打新分析与投资建议

条款中规中矩,债底保护一般

中来转债的下修、赎回和回售条款并无特别之处,到期赎回价和最后两年的付息率较高。按照中债(2019年2月20日)6年期AA-企业债估值7.09%计算,到期按118元赎回,中来转债的纯债价值约为83.58元,债底保护一般,面值对应的YTM为3.86%。若所有转债按照转股价20.41元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为50.03%)的摊薄幅度为20.33%。

静态看,预计首日上市价格为106-110元

截至2月20日收盘,中来转债对应平价为103.87元。在股指反弹的推动下,当前市场对转债关注度再上一个台阶,近期上市的小盘AA品种维格转债、联泰转债均在100元平价附近获得了约6%的转股溢价率。虽然中来转债为AA-评级,正股基本面改善并没有完全体现,但希望借当前市场情绪而通过打新赚钱的投资者估计不在少数。不过同时也需要注意,AA-的评级限制了部分机构入库中来转债,这使得其价格的支撑可能略低。

责任编辑:admin

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